一、OPEC+的“大转弯”：从减产保价到增产夺市

2023年11月，OPEC+曾宣布自愿减产220万桶/日，以稳定因全球经济放缓、供需失衡而持续走低的油价。然而，短短不到一年，形势已然逆转。从2024年3月至今，OPEC+已连续召开6次政策会议，逐步恢复此前减产的产能，并在9月7日的最新会议上“原则上同意”于10月继续增产约13.7万桶/日，标志着其2023年减产政策已被彻底取代。

这一系列“反向操作”的背后，是OPEC+内部博弈加剧与市场预期变化的双重驱动。沙特和俄罗斯等主要产油国希望通过提前释放产能，以更低的价格争夺市场份额，尤其是面对美国页岩油产量回升、伊朗和非OPEC国家产能扩张的压力。此外，OPEC+内部对长期油价预期的分歧也在扩大。部分成员国担忧未来几年全球能源转型加速将导致石油需求提前达峰，因此更倾向于在短期内“多卖一点是一点”。

然而，这种提前释放产能的策略，也带来了明显的副作用：国际能源市场供应过剩的预期迅速升温，油价承压明显。截至2024年8月底，纽约WTI原油价格下跌7.71%，布伦特原油下跌6%。美国能源信息署（EIA）更预测，2025年四季度至2026年一季度，全球原油库存将日均增加超过200万桶，2026年布伦特原油均价或将跌至51美元/桶。

二、油价下行压力下，A股基础化工为何逆势上涨？

尽管国际油价持续走低，按理说会带动下游化工产品价格同步下降，压缩企业利润空间，但A股基础化工板块却在8月逆势上涨10.21%，跑赢大盘近2个百分点。这一反常现象背后，折射出的是中国化工产业链结构的深度调整和市场逻辑的转变。

1. 成本传导滞后效应

原油价格的波动并不会立刻反映到化工品价格上，中间存在一定的传导时滞。当油价下跌时，上游炼化企业成本下降，但中下游化工企业的价格调整往往滞后1-2个月。这种“时间差”为企业带来了短期利润空间。

2. 行业“去内卷”政策初见成效

过去几年，国内化工行业陷入“产能过剩—价格战—利润下滑”的恶性循环。2023年以来，国家发改委、工信部等部门相继出台化工行业“反内卷”整治政策，严格限制低效产能重复建设，推动绿色化、高端化转型。这一系列政策在2024年逐步显效，部分子行业如氟化工、碳纤维、改性塑料等领域竞争格局明显改善，企业盈利能力回升。

3. 下游需求回暖带动盈利修复

虽然油气产业链整体承压，但中下游化工制品和精细化学品的盈利情况有所好转，尤其是在汽车、家电等消费板块复苏的拉动下。2024年上半年，国内基础化工行业实现毛利率16.8%，净利率6.0%，均较2023年有所提升，结束了长达5年的利润下滑趋势。

4. 资金流入与市场情绪支撑

从资金流向看，化工行业主题ETF成为近期资金重点布局方向之一。例如，规模最大的化工ETF（159870）在9月初单日净申购超10亿份，吸金效应显著。这反映出市场对化工行业景气周期底部反弹的预期正在增强。

三、氟化工、碳纤维、改性塑料：细分赛道的结构性机会

在33个中信三级化工子行业中，氟化工、碳纤维和改性塑料表现尤为亮眼，8月分别上涨29.44%、20.28%和19.83%。这些细分板块的强势表现，并非偶然，而是受益于多个产业趋势的叠加。

1. 氟化工：新能源+半导体双轮驱动

氟化工产品广泛应用于新能源锂电池、光伏、